스테이블코인을 방어하기 위해

암호화폐 비평가들은 달러 고정 가상 화폐인 Terra의 붕괴를 스테이블 코인 과 암호화폐 산업 전체를 공격하기 위한 탄약으로 사용하고 있습니다.

그러나 대화에서 길을 잃은 것은 혼란의 근본 원인입니다. 무엇이 잘못되었는지, 왜 잘못되었는지 더 잘 이해하면 소비자를 보호하는 동시에 혁신을 보호하는 데 도움이 될 수 있습니다.

먼저 용어를 명확히 하는 것이 중요합니다. 스테이블코인은 가격이 명목상 미국 달러와 같은 안정적인 자산에 "고정"되어 있는 암호화폐입니다. 사람들은 일반적으로 가격 페그를 유지하기 위해 코인의 생성 및 파괴를 자동으로 장려하도록 프로그래밍된 소위 "알고리즘 스테이블 코인"에 대해 최근 폭발을 비난합니다.

그들에 대한 공격은 목표를 벗어났습니다. TerraUSD가 결코 "스테이블 코인"으로 간주되어서는 안 된다는 점을 제쳐두고, 여기서 실제 문제는 컴퓨터 코드와는 거의 관련이 없으며 금융 자체만큼 오래된 개념, 즉 담보 또는 가치를 뒷받침하기 위한 자산의 사용과 관련이 있습니다.

이는 전 세계의 정책 입안자들이 미래의 테라와 같은 붕괴를 방지하기 위한 법안 초안을 작성할 때 고려해야 할 중요한 사항입니다. 입법자들이 알고리즘에 책임이 있다고 믿는다면 비생산적이고 혁신을 저해하는 규정을 제정할 위험이 있습니다. 제대로 설계되지 않은 법률은 시장을 혼란에 빠뜨리고 규제 차익거래를 장려하며 web3 으로 알려진 떠오르는 분산형 인터넷 경제에서 서구 민주주의의 영향력을 감소시킬 수 있습니다 .

분산형 금융( DeFi ) 의 약속은 즉각적인 최종성을 가지고 투명하고 알고리즘적인 계약을 실행하는 블록체인의 획기적인 능력에 크게 좌우됩니다.

최근 시장 변동성 속에서 비트코인, 이더리움 등 블록체인 자산을 기반으로 하는 대부분의 '분산형' 스테이블코인은 극심한 가격 변동과 전례 없는 상환을 실패 없이 처리하며 탁월한 성능을 발휘했습니다. 일반적으로 알고리즘은 최신 스테이블코인의 문제가 아닙니다. 대신, 이제 본질적으로 모든 위험은 담보 설계에서 발생합니다.

가장 위험한 스테이블코인은 쉽게 알 수 있습니다. 담보가 상당히 부족하고(1달러의 스테이블코인을 발행하는 데 1달러 미만의 담보가 필요함) "내생적" 담보(보유자에게 투표권을 제공하는 거버넌스 토큰과 같이 발행자가 생성한 담보)에 의존합니다. 블록체인의 규칙과 절차에 힘을 실어줍니다).

내생적 담보는 위험하고 폭발적인 성장을 가능하게 합니다. 발행자의 거버넌스 토큰이 평가되면 사용자는 더 많은 스테이블코인을 발행할 수 있습니다. 반대 측면을 고려하기 전까지는 괜찮게 들립니다. 즉, 은행 운영 중에 실질적으로 보장되는 것처럼 가격이 하락할 때 상환을 충족하기 위한 계단식 담보 청산은 죽음의 나선을 촉발합니다. 예를 들어 TerraUSD를 참조하세요.

유사한 고장을 방지하려면 규제가 필요 하지만 지나치게 제한적인 규칙은 필요하지 않습니다. 진실은 기존 증권법 및 사기 방지법에 따른 집행 조치를 통해 현재까지 실패한 거의 모든 스테이블코인의 확산을 줄일 수 있었다는 것입니다.

그럼에도 불구하고 추가적인 표적 규제가 도움이 될 수 있습니다. 규제 기관이 담보 요구 사항을 어디에 설정해야 하는지 정확히 파악하기는 어렵지만, 가드레일이 없으면 스테이블 코인 발행자가 다시 한 번 불합리한 위험을 감수할 수 있다는 점은 분명합니다.

잘 맞춤화된 규칙 제정은 암호화폐 생태계를 지원하고 소비자를 보호할 수 있습니다. 알고리즘과 디지털 자산을 담보로 사용하는 것을 전면 금지하는 등의 대대적인 변화는 급성장하는 DeFi 산업에 막대한 부담을 주고, 디지털 자산 시장을 교란시키며, web3 혁신을 방해할 것입니다.

스테이블코인은 담보물을 제대로 관리하면 실제로 안정적일 수 있기 때문입니다. 실제 자산을 기반으로 하는 "중앙 집중식" 스테이블코인의 경우 준비금의 유동성과 투명성이 낮을 수 있으므로 담보에는 현금, 국채, 채권과 같이 변동성이 적은 자산이 포함되어야 합니다. 규제 기관은 이러한 유형의 담보에 관한 매개 변수를 설정하고 정기적인 감사를 요구할 수 있습니다.

"분산형" 스테이블코인의 경우 비트코인이나 이더리움과 같은 블록체인 자산을 담보로 거의 독점적으로 사용하는 것은 장단점이 있습니다. 디지털 자산은 변동성이 크긴 하지만 유동성이 매우 높으며 투명하고 알고리즘적으로 관리될 수 있습니다. 유동성은 거의 즉각적으로 발생하여 훨씬 더 효율적인 시스템을 가능하게 합니다. 결과적으로 분산형 스테이블코인은 궁극적으로 중앙형 스테이블코인보다 탄력성이 더 뛰어날 수 있습니다.

알고리즘 스테이블코인은 모든 종류의 자산을 생산적으로 만들고 전 세계적으로 디지털 상거래를 촉진할 수 있는 독특한 기회를 제공합니다. 담보물 주위에 가드레일을 배치하면 잠재력을 발휘하는 데 도움이 될 수 있습니다.

이 논평은 원래 2022년 8월 8일 월요일 파이낸셜 타임즈 웹사이트  와 2022년 8월 9일 화요일 신문 인쇄판에 "스테이블코인 방어"라는 제목으로 게재되었습니다.

편집자: 로버트 해켓(Robert Hackett) @rhhackett

***

여기에 표현된 견해는 인용된 개별 AH Capital Management, LLC(“a16z”) 직원의 견해이며 a16z 또는 그 계열사의 견해가 아닙니다. 여기에 포함된 특정 정보는 a16z가 관리하는 펀드의 포트폴리오 회사를 포함한 제3자 소스에서 얻은 것입니다. a16z는 신뢰할 수 있는 출처에서 가져온 정보이지만, 해당 정보를 독립적으로 검증하지 않았으며 해당 정보의 현재 또는 지속적인 정확성이나 주어진 상황에 대한 적합성에 대해 어떠한 진술도 하지 않습니다. 또한 이 콘텐츠에는 제3자 광고가 포함될 수 있습니다. a16z는 그러한 광고를 검토하지 않았으며 그 안에 포함된 어떠한 광고 콘텐츠도 보증하지 않습니다.

이 콘텐츠는 정보 제공의 목적으로만 제공되며 법률, 비즈니스, 투자 또는 세금 관련 조언으로 의존해서는 안 됩니다. 그러한 문제에 대해서는 자신의 조언자와 상담해야 합니다. 증권이나 디지털 자산에 대한 언급은 설명 목적으로만 제시된 것이며 투자 추천이나 투자 자문 서비스 제공을 제안하는 것이 아닙니다. 또한, 이 내용은 투자자나 잠재 투자자를 대상으로 하거나 사용하려는 의도가 없으며, a16z가 관리하는 펀드에 대한 투자 결정을 내릴 때 어떤 상황에서도 의존할 수 없습니다. (a16z 펀드에 대한 투자 제안은 해당 펀드의 사모 각서, 청약 계약서 및 기타 관련 문서를 통해서만 이루어지며 전체 내용을 읽어야 합니다.) 언급되거나 언급되거나 언급된 모든 투자 또는 포트폴리오 회사 설명된 내용은 a16z가 관리하는 차량에 대한 모든 투자를 대표하지 않으며 해당 투자가 수익성이 있을 것이라는 보장이나 향후 다른 투자가 유사한 특성이나 결과를 가질 것이라는 보장은 없습니다. Andreessen Horowitz가 관리하는 펀드에 의한 투자 목록(발행자가 a16z에 공개를 허용하지 않은 투자 및 공개 거래되는 디지털 자산에 대한 미발표 투자 제외)은 https://a16z.com/investments 에서 확인할 수 있습니다. / .

제공된 차트와 그래프는 정보 제공의 목적으로만 제공되며 투자 결정을 내릴 때 이에 의존해서는 안 됩니다. 과거 성과는 미래 결과를 나타내지 않습니다. 내용은 표시된 날짜 기준으로만 설명됩니다. 본 자료에 표현된 모든 예상, 추산, 예상, 목표, 전망 및/또는 의견은 예고 없이 변경될 수 있으며, 다른 사람이 표현한 의견과 다르거나 반대될 수 있습니다. 추가적인 중요한 정보는 https://a16z.com/disclosures를 참조하세요 .

코인인증하고 코인올백 공식카톡방 입장하기
https://open.kakao.com/o/slRwZOog