전통적인 금융 중개자를 자유롭게 접근할 수 있고 자율적이며 투명한 소프트웨어로 대체하는 블록체인 지원 제품 및 서비스 생태계인 분산형 금융(일명 "DeFi")에 대해 많은 과장, 소문, 회의론, 혼란 및 흥분이 있었습니다.
DeFi는 아직 초기 단계이지만(불과 몇 년 후) 관련 경제는 이미 크고 결과적입니다. DeFi의 백엔드 인프라인 Ethereum은 지난 분기 거래에서 약 1조 5천억 달러, 즉 Visa 결제 금액 의 50%를 결제했습니다 . 분산화된 자금 시장은 매달 수십억 달러 상당의 대출을 발행하고 있습니다. 개인과 기업은 Uniswap 프로토콜과 같은 플랫폼을 사용하여 Coinbase 규모의 약 30%에 달하는 거래량을 거래하고 있습니다. [공개: 저는 프로토콜 개발에 도움을 준 Uniswap Labs에서 일하고 있습니다.]
기업가, 기업 리더, 정책 입안자, 크고 작은 기관에서 이러한 추세에 많은 관심이 있기 때문에 저는 DeFi의 기능과 이점을 설명하고 앞으로 몇 가지 과제를 간략히 설명하며 주류 수용 및 채택으로 가는 길을 고려하려고 노력할 것입니다.
하지만 먼저 무엇이 이 모든 일을 가능하게 만들었나요?
DeFi란 무엇이고 어디서 왔나요?
DeFi는 지난 10년 동안 블록체인 혁신의 세 가지 주요 물결을 기반으로 구축되었으며, 각 혁신은 깊은 회의론에서 시작되어 이후 수용과 채택으로 발전했습니다.
첫 번째 시대는 비주권 디지털 자산의 P2P 전송을 용이하게 하도록 설계된 분산 원장 또는 블록체인을 제공한 비트코인(2009년 발명)으로 정의되었습니다. 두 번째 물결은 동일한 기본 분산형 검열 저항 아키텍처를 기반으로 한 이더리움에 의해 정의되었습니다. 그러나 비트코인과 달리 이더리움의 기본 프로그래밍 언어(Solidity)를 사용하여 가능한 모든 애플리케이션을 생성하고 전 세계적으로 접근 가능한 슈퍼컴퓨터로 변환할 수 있습니다. 세 번째 물결은 2017년의 ICO 붐으로, 다양한 프로젝트에 자금을 지원했으며 그 중 일부는 분산형 금융 생태계에 대한 약속을 이행하기 시작했습니다.
DeFi는 네 번째 물결이며 이러한 혁신의 조합을 기반으로 합니다.
DeFi를 사용하면 전 세계 누구나 은행이나 브로커를 통하지 않고도 쉽게 다운로드할 수 있는 지갑을 사용하여 블록체인 기반 자산을 빌려주고, 빌리며, 보내고, 거래할 수 있습니다. 원하는 경우 레버리지 거래, 구조화 상품, 합성 자산, 보험 인수, 시장 조성 등 더욱 발전된 금융 활동을 탐색하는 동시에 항상 자산에 대한 완전한 통제권을 유지할 수 있습니다.
DeFi 프로토콜은 대부분의 분산 애플리케이션의 인프라를 형성하는 오픈 소스 분산 소프트웨어 플랫폼인 이더리움에서 발견된 가치를 반영하는 주요 기준(특히 무허가성 및 투명성)을 준수합니다.
"무허가성"은 최종 소비자와 개발자 모두에게 말합니다. DeFi 애플리케이션은 인종, 성별, 연령, 부, 정치적 성향에 관계없이 인터넷 연결이 가능한 전 세계 누구에게나 서비스를 제공할 수 있습니다. 또한 중앙 기관이 향후 액세스 권한을 취소할 수 없다는 사실을 알고 모든 개발자 그룹이 이러한 플랫폼을 기반으로 자신있게 구축할 수 있습니다.
"투명성"은 DeFi 플랫폼의 본질적으로 감사 가능한 특성을 나타냅니다. 소프트웨어는 항상 소스 사용 가능하거나 오픈 소스이므로 모든 기본 코드를 영구적으로 검토할 수 있으며 모든 관련 자본은 감사를 위해 열려 있습니다. 거래는 모두 블록체인에 기록되므로 특정 거래를 쉽게 검토하거나 투자(또는 조사) 목적으로 데이터를 탐색하는 기업을 구축할 수 있습니다.
DeFi의 기능과 이점은 무엇입니까?
DeFi의 두 가지 기본 특성인 무허가성과 투명성은 여러 가지 강력한 사용 사례로 해석됩니다.
진입 장벽을 낮추고 전환 비용을 절감하며 옵션을 제공합니다.
코드베이스를 자유롭고 원활하게 "포크"(또는 복사 및 적용)할 수 있는 이더리움 기반 애플리케이션의 무허가성 특성은 기업가의 진입 장벽을 0으로 무너뜨립니다. 최종 소비자는 이 혁신적인 환경의 주요 수혜자입니다. 모든 애플리케이션이 동일한 데이터베이스(이더리움 블록체인)를 공유하기 때문에 플랫폼 간 자본 이동이 쉽지 않습니다. 이로 인해 프로젝트는 수수료와 사용자 경험을 놓고 무자비하게 경쟁하게 됩니다.
이와 관련된 예는 "교환 수집기" 애플리케이션의 증가입니다. 공개 API를 사용하여 이러한 수집기는 여러 유동성 장소에 접근하고 플랫폼 간에 주문을 분할하여 최종 사용자에게 가능한 최상의 환율을 제공합니다. 불과 몇 달 만에 이러한 통합자는 초기 전자 시장이 수렴하기 위해 공식적인 규제가 필요한 표준인 DeFi의 최상의 실행을 향한 여정을 가속화했습니다.
DeFi의 경쟁적인 시장과 계좌 개설 및 폐쇄에 3일이 소요되는 현재의 소비자 금융 시장을 비교해 보세요. 또는 DeFi를 중개 사업과 비교해 보세요. 서로 다른 플랫폼 간에 증권을 전송하는 데에는 영업일 기준 최대 6일이 소요되고 수많은 전화 통화가 필요합니다. 다른 부담스러운 용어와 결합하여 이는 소비자가 열악한 서비스로 인해 고통을 겪으면서도 다른 곳으로 사업을 시작하는 것을 방해하는 "전환 비용"입니다. 실제로, 소매 소비자에게 해를 끼치면서 전통적인 금융은 정반대의 방향으로 움직이고 있습니다. 은행 인가 수가 1990년 이후 연간 3.6%씩 감소하여 소비자 선택이 제한되고 있습니다.
투명한 회계, 엄격한 위험 평가
DeFi의 자본 준비금은 감사 가능하므로 엄격한 위험 평가 및 위험 관리가 가능합니다. 탈중앙화된 자금 시장 및 신용 시설( 사용자가 변동 일자, P2P, 담보 대출 계약을 체결할 수 있는 repo 와 유사한 플랫폼)의 경우 사용자는 담보 포트폴리오의 품질과 레버리지 범위를 모두 검사할 수 있습니다. 언제든지 시스템.
이는 현재 금융 시스템의 불투명한 성격과 대조됩니다. 애널리스트와 규제 당국은 2007~2008년 세계 금융 위기 이후에야 미국의 예금 대비 대출 비율이 3.5배에 이르렀다는 사실을 이해 하기 시작했습니다 . 두 번째로 차입금이 가장 높은 은행 시스템인 러시아의 비율보다 두 배나 높았습니다.
인센티브 조정, 본인-대리인 문제 해결
신뢰할 수 없고 프로그래밍 가능한 에스크로 계정(일반적으로 " 스마트 계약 " 으로 알려짐)을 사용하면 DeFi 프로토콜이 프로토콜 수준에서 의지할 수 있습니다.
예를 들어, MakerDAO 시스템(분산형 신용 시설)에서 MKR 토큰 보유자는 차용인이 지불하는 이자를 얻습니다. 그러나 지급 불능이나 채무 불이행이 발생하는 경우 기본 방어 수단 역할을 합니다. MKR은 자동으로 인쇄되어 손실을 충당하기 위해 시장에 판매됩니다. 이러한 프로그램적 집행은 매우 엄격한 책임을 만들어 MKR 보유자가 합리적인 담보 및 청산 위험 매개변수를 설정하도록 강요합니다. 대안인 느슨한 위험 관리 관행은 MKR 보유자를 희석 위험에 빠뜨립니다.
경영진이 실수를 하면 주주들이 직접적으로 손해를 보는 전통적인 금융과 비교해 보십시오. Archegos의 최근 붕괴는 최근의 예입니다. Credit Suisse의 여러 고위 임원이 은행을 떠났지만 손실에 대해 개인적으로 책임을 지지 는 않았습니다 . 그러나 DeFi를 사용하면 직접적인 책임이 더 나은 위험 관리로 이어질 것입니다.
현대적인 인프라, 시장 효율성 향상, 견고성
이상적으로 자본은 인터넷 시대의 정보만큼 원활해야 합니다. 특히, 결제는 즉시 이루어져야 하고, 거래 비용은 최소화되어야 하며, 서비스는 24/7/365(하루 24시간, 주 7일, 1년 365일) 접근 가능해야 합니다. 우리의 글로벌 금융 시스템이 주말과 공휴일을 제외하고 오전 9시에서 오후 5시 사이에만 작동하는 것은 전혀 생산적이지 않습니다.
이더리움이 2019년 1분기 310억 달러에서 지난 분기 1조 5000억 달러의 거래량을 정산한 것을 보면 알 수 있듯이 현대화된 결제 인프라에 대한 잠재 수요가 분명히 있습니다. 또한 최근에는 즉각적인 결제가 없을 때 발생할 수 있는 시장 혼란의 유형을 확인했습니다 . Robinhood는 T+2 결제(거래가 일반적으로 결제되는 데 2일이 걸리는 업계 표준)의 부산물인 자본 요구 사항을 충족하기 가 어렵기 때문에 GameStop에 대한 구매 주문을 잠시 중단해야 했습니다 .
효율적인 시장에는 강력한 인프라도 필요합니다. 블록체인의 분산 특성은 놀라운 탄력성을 제공합니다. 이더리움 출시 이후 6년 동안 네트워크(더 나아가 그 위에 구축된 애플리케이션)는 100% 가동 시간을 자랑합니다. 중앙 집중식 아날로그에 대해서도 마찬가지입니다. 중앙 집중화, 확립 및/또는 규제되는 경우에도 이러한 중앙 집중식 개체( 교환 이든 결제 네트워크 이든 )는 특히 변동성이 높은 기간 동안 신뢰성이 떨어질 수 있습니다.
소비자에게 미치는 영향은 매우 현실적입니다. 중개업체 사용자가 나중에 로그온하여 잔액이 급격히 줄어든 것을 발견한 경우를 예로 들어 보겠습니다 .
글로벌 액세스, 통합 시장
본질적으로 국제 시장은 더 큰 유동성 풀에 접근할 수 있으므로 모든 시장 참여자의 거래 비용이 크게 절감됩니다.
오늘날 분산형 거래소는 특정 자산에 대해 고립된 중앙형 거래소나 서비스 제공자보다 더 나은 환율을 제공할 수 있습니다. 주식 시장에서는 ADR(American Depositary Receipts)과 같은 상품이 외환에 대한 접근을 연결하는 역할을 하지만 상당한 프리미엄과 유동성 부족으로 인해 어려움을 겪는 경우가 많습니다.
시장이 전 세계적으로 접근 가능해지면 더 많은 금융권 확보로 이어질 수도 있습니다. 현재 개발도상국은 수요 대비 높은 현지 운영 비용, 인프라 부족 등으로 인해 금융 서비스에서 제외되는 경우가 많습니다. 그러나 한계 사용자 비용이 전혀 없는 인터넷 기반 서비스인 분산형 금융 서비스는 소외된 인구 통계에 서비스를 제공 하여 보험, 국제 결제, 달러 표시 저축 계좌 및 신용과 같은 서비스에 대한 액세스를 제공할 수 있습니다.
실시간 데이터
투명한 공유 데이터베이스에 금융 서비스를 구축하면 관련된 모든 거래 데이터가 실시간으로 공개됩니다. 예를 들어 Uniswap 프로토콜에서 유동성 공급자가 창출한 수익은 초당 세부적으로 추적 할 수 있습니다. 투자자는 이 데이터를 사용하여 자본 할당 방법을 결정하여 보다 효율적인 가격 발견 및 자원 할당을 제공할 수 있으며, 규제 기관은 실시간 거래 데이터를 모니터링 하여 사악한 사용자 활동을 식별할 수 있습니다.
이는 기업이 분기별 수익 보고서를 발행할 때까지 투자자들이 전혀 알지 못하는 전통적인 자본 시장에서 크게 벗어난 것입니다. 민간 시장의 상태는 훨씬 더 심각합니다. 기업이 지표를 공개하기로 결정한 경우 자체 회계 지표를 만드는 경우가 많습니다. 오래된 데이터를 가지고 작업해야 할 때 투자자가 합리적인 결정을 내리는 것은 상상하기 어렵습니다! 규제 당국은 또한 현재 시스템에서 어려움을 겪고 있으며 잘못된 행위를 발견하기까지 수년을 기다리며, 이때에는 시정하기에는 너무 늦은 경우가 많습니다. Greensill Capital 과 Wirecard는 최근 두 가지 사례 연구를 제공합니다.
상대방/신용 위험 제거, 규정 준수 오버헤드 감소
정의에 따르면, DeFi 플랫폼은 "자체 관리"입니다. 사용자는 자산 관리권을 중앙 집중식 운영자에게 결코 양도하지 않습니다. 처음에는 일부 사람들에게는 어려울 수도 있지만, DeFi의 자기 관리적 특성은 상대방 및 신용 위험(금융 거래 당사자가 거래 또는 대출에 대한 의무를 이행하지 않거나 불이행하는 것과 관련된 위험)을 제거하는 데 도움이 됩니다. 분석가들은 해킹이나 의도적으로 사용자 자금을 빼돌린 운영자로 인해 2011년 이후 중앙 집중식 거래소를 통해 70억 달러 이상의 암호화폐가 손실된 것으로 추정합니다 . DeFi는 패러다임 변화로, "사악해지지 마세요"를 "사악해질 수 없습니다"로 전환합니다 .
자체 보관은 불필요한 책임과 규정 준수 오버헤드로부터 스스로를 피할 수 있는 운영자에게도 똑같이 유리합니다 . 예를 들어 FinCen의 암호화폐 지침은 사용자 자금을 보관하는 회사가 일반적으로 힘든 프로세스인 송금 라이센스를 취득하도록 요구하는 반면, 자기 관리와 상호 작용하는 회사는 -수탁된 지갑은 없이도 작동할 수 있습니다.
주류 채택에 대한 도전
새롭고 발전하는 모든 기술과 마찬가지로 DeFi에도 앞으로의 과제가 있습니다. 이는 연결 속도가 느리고 하드웨어 가격이 비싸며 심지어 가장 뛰어난 혁신가들조차 이제 온라인 사회 활동의 화폐가 된 이미지나 비디오 아이디어를 지원하기 위해 고군분투했던 인터넷 초기와 다르지 않습니다.
스케일링
DeFi의 기본 백엔드 인프라인 이더리움은 더 높은 대역폭 수요를 지원하기 위해 계속 확장되어야 합니다. 하루에 약 150만 건의 고유 거래를 처리하는 이더리움은 이미 현재 최대 용량에 도달했으며 그 결과 거래 수수료가 급등했습니다.
그러나 확장으로 인해 보안과 분산화가 희생되어서는 안 됩니다. 수년간의 심층적인 R&D 끝에 이제 여러 확장 솔루션이 출시를 앞두고 있으며 핵심 가치 세트를 유지하면서 이더리움의 부담을 완화할 것을 약속합니다. 확장은 임시적으로 초과 수요를 지원하기 위해 새로운 용량을 가동하는 등 항상 상당히 증분적인 프로세스가 될 것입니다. (이 역시 인터넷의 진화와 다르지 않습니다.)
더 나은 온보딩
DeFi 온보딩 경험은 일반 사용자에게 여전히 너무 압도적입니다. 명목화폐(달러, 유로, 파운드 등)를 암호화폐 경제로 이동시키는 과정은 여전히 마찰로 가득 차 있으며, 명목화폐 진출은 여전히 특정 지역으로 제한되어 있고 프로세서 수수료는 경쟁력이 없을 만큼 높습니다.
법정화폐가 암호화폐 자산으로 변환된 후에도 보관 및 지갑 관리는 위협적일 수 있습니다. 이더리움 네트워크와 직접 상호 작용하려면 특수한 "지갑"을 설치해야 합니다. 많은 경우 사용자가 매우 민감한 비밀번호, 개인 키 및 시드 문구를 보호해야 합니다. 비밀번호를 잊으셨나요? 백업. 잘못 배치된 경우에는 어떠한 조치도 취할 수 없습니다.
그러나 낙관할 이유가 있습니다. 업계는 보관 및 지갑 측면에서 모범 사례를 지향하는 추세입니다. 예를 들어 " 스마트 지갑 " Argent는 시드 문구를 완전히 피하고 사용자에게 일일 지출 한도와 장치가 잘못 배치된 경우 원활한 "사회적" 복구 수단을 모두 제공합니다. . 저는 법정화폐 온램프 사업이 시간이 지나면서 수수료, 적용 범위, 처리 시간이 개선되면서 더욱 경쟁력을 갖추게 될 것으로 기대합니다.
명확한 규제 프레임워크
기술이 새로운 시장을 뒤흔들면서 글로벌 규제 당국은 많은 책임을 지고 있습니다. 금융 부문에서만 규제 당국은 네오뱅크, 크라우드렌딩, 게임화된 주식 거래에 이르기까지 다양한 형태의 핀테크를 다루고 있습니다.
블록체인 기술은 규제 기관은 물론이고 전통적인 금융계에서도 수년간 간과되거나 무시되어 온 영역입니다. 이제 해당 규제 기관은 적절한 규칙을 결정하기 위해 기술, 시장 및 참가자를 평가하고 있습니다. 이들의 목표는 사용자와 법 집행 기관(투명성이 아직 존재하지 않는 경우)에게 충분한 투명성을 보장하는 것입니다. 사기 행위를 목표로 삼습니다(모든 블록체인 기반 활동이 사기였다는 이전 가정을 포기함). 소비자의 표현의 자유와 개인 정보 보호를 보호합니다.
그러나 수년 동안 많은 정책 입안자와 규제 기관은 잠재적으로 소비자 친화적인 이점에도 불구하고 이전의 암호화폐 물결을 억제하는 방식으로 암호화폐를 규제할 것을 제안했습니다. 대신에 그들은 비트코인을 통한 불법 금융, 이더리움을 통한 고위험 투자, 초기 토큰 판매 등 부정적인 면에 초점을 맞추었지만 훨씬 더 긍정적인 면을 인식하지 못하는 경우가 많았습니다.
결과적으로 DeFi(다양한 행위자와 기술의 역할)를 오해하고 현행법을 훨씬 넘어서는 책임과 부담을 부과하는 규제 제안이 있었고, 대부분 관련되지 않은 소프트웨어 개발자에게 있었습니다. 이러한 제안은 지금까지 전송된 모든 스팸 이메일에 대해 SMTP 창시자에게 책임을 묻거나, 모든 불법 웹사이트에 대해 HTTP 창시자에게 책임을 묻는 것과 유사합니다.
분권화의 전유
"프라이빗 블록체인"이 초기 블록체인 물결을 채택하려는 실수로 기존 기업의 산물이었던 것과 마찬가지로 중앙 집중식 금융 기관이 DeFi 운동을 채택하여 상당한 양보를 할 위험이 있습니다. 겉으로는 이더리움과 같은 다른 스마트 계약 블록체인과 동일해 보이지만 이러한 체인 중 일부는 실질적으로 중앙 집중화되어 있어 사용자가 속도와 저렴한 수수료에 집중하는 동시에 DeFi 가치 제안의 핵심인 무허가성, 중립성, 불변성 보장을 희생합니다. 확실히 강력한 형태와 함께 모든 기술 트렌드와 함께 등장하는 "약한" 형태의 기술이 있을 수 있지만(Chris Dixon이 주장했듯이 ), 이는 해당 기술의 약한 형태가 아니라 오히려 오해를 불러일으키는 마케팅의 경우입니다. 새 양의 옷.
상업 은행, 주요 기술 회사, 심지어 국가와 같은 일부 전통적인 금융 기관이 DeFi를 채택하거나 통합하는 방법을 찾는 대신 오해의 소지가 있거나 덜 강력한 버전을 수행하는 것을 상상하는 것은 어렵지 않습니다. 후자의 서비스는 점진적인 효율성 향상을 가져올 수 있지만 이 기술이 제공할 수 있는 잠재력, 즉 글로벌 유동성에 대한 무허가 액세스 및 거래상대방 위험의 완전한 제거 등의 잠재력을 완전히 충족시키지는 못합니다.
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DeFi는 여기에 있고 앞으로도 계속될 것입니다. 일부 회의론자들은 이를 이상주의적 운동으로 영원히 인터넷의 그림자 속으로 몰아넣을 운명이라고 생각합니다. 그러나 결제 효율성, 위험 관리 및 접근성에 대한 새로운 혁신으로 인해 DeFi는 암호화폐뿐만 아니라 잠재적으로 다른 모든 종류의 시장에 대한 금융 인프라의 중심 부분이 될 가능성이 높습니다. 미래에 사람들은 DeFi 프로토콜을 사용하여 티켓, Apple 주식, 삼겹살 선물, 양말 등을 판매할 것이며 포털에서는 별도의 규제 체제 및 비즈니스 운영을 통해 해당 인프라에 대한 액세스를 제공할 가능성이 높습니다.
일부 하드코어 신자들이 주장하는 것처럼 (인터넷이 인쇄본을 완전히 죽이지 않은 것처럼) 기존 금융 서비스 부문이 종말을 맞이하지는 않을 것입니다. 그러나 전통적인 금융 서비스 및 기타 회사를 위한 DeFi의 기회는 그들이 유동성과 제품을 직접 소싱하는 동시에 보관 상품, 프라임 브로커리지, 법정화폐 온램프, 고객 서비스 등 핵심 구조적 이점에 집중할 수 있도록 하는 것입니다. 분산형 프로토콜에서.
초기 회의론자들은 누구도 비트코인을 사용하거나 가치를 부여하지 않을 것이라고 말했습니다. 불과 10년 만에 금과 맞먹는 1조 달러 규모의 자산이 되었으며 여러 공공 기업의 대차대조표에 포함됩니다. 마찬가지로 비방하는 사람들은 이더리움이 작동하지 않고 너무 느리며 너무 비싸다고 주장했습니다. 오늘날 이더리움은 수천 개의 무허가 애플리케이션을 지원하고 , 수조 달러 상당의 거래를 처리했으며, 기존 금융 대기업을 위한 인프라 역할을 하고, 최첨단 암호화 연구 에 막대한 기여를 했습니다 . 그리고 ICO 붐의 실패에도 불구하고 많은 토큰 판매는 분산형 스토리지(컴퓨팅의 오랜 성배), 네트워크 상호 운용성, 조작 방지 데이터 피드 및 분산형 컴퓨팅을 포함하여 매우 중요한 기술 개발에 자금을 지원했습니다.
가장 중요한 것은 이러한 각각의 암호화폐 물결이 수만 명의 엔지니어와 기업가를 끌어 모았으며 이것이 바로 DeFi의 미래가 어떻게 구축될 것인지입니다.
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