편집자 주: 이 증언은 a16z 관리 파트너(및 전 국립 벤처 캐피탈 협회 이사회 회장) Scott Kupor가 "암호화폐: 디지털 시대의 새로운 자산 감독"에 관한 공청회 일환으로 하원 농업 위원회에 전달한 것입니다. ” 2018년 7월 . 여기 와 여기에서 이 주제에 대한 그의 이전 저술 중 일부를 볼 수 있습니다 . Kupor은 최근 출간된 신간 도서 Secrets of Sand Hill Road: Venture Capital and How to Get It 의 저자이기도 합니다 .
Conaway 의장과 Peterson 위원님, 암호화폐 기술과 그것이 미국 기술 혁신에 미치는 영향에 관해 위원회와 대화할 수 있는 기회를 주신 데 대해 진심으로 감사드립니다. 저는 우리가 믿는 기술 개발의 기본 영역, 즉 우리 자본 시장, 기업가 정신 및 미국 경제의 건전성에 매우 중요한 영역을 면밀히 검토하려는 귀하의 노력에 대해 이 위원회에 박수를 보냅니다.
저는 AH Capital Management의 매니징 파트너입니다 […
암호화 네트워크에 대한 배경
저는 오늘 여기서 우리가 암호화폐 관련 기술의 근본적인 중요성을 믿는 것과 이것이 벤처 캐피털 커뮤니티에 매력적인 투자 기회를 제공한다고 믿는 이유에 대해 집중적으로 이야기하고 싶습니다.
그러기 위해서는 공간을 정확하게 정의하는 것이 중요하다고 생각합니다.
암호화폐 관련 기술에 대한 대중의 이야기는 주로 두 가지 영역에 초점을 맞추는 경향이 있습니다: (i) 잠재적인 가치 저장소로서의 비트코인 자체와 비트코인 가격에 내재된 높은 수준의 변동성, (ii) 초기 코인 제공의 확산( ICO)는 승인되지 않은 개인 투자자에게 제공되며, 이들 중 다수는 미국 증권법과 일치하지 않는다는 이유로 SEC로부터 정당한 비판을 받았습니다. 이것이 현재 업계에서 중요한 측면이라는 것은 의심할 여지가 없지만, 이러한 영역에 대한 거의 독점적인 대중의 관심은 암호화 네트워크에 대한 우리의 관심을 불러일으키는 흥미진진한 기술 혁신을 모호하게 만듭니다.
구체적으로 우리는 "암호화 네트워크"라는 용어를 다음과 같이 정의합니다.
- "디지털 서비스"를 구축하는 새로운 방법;
- 해당 서비스가 중앙화된 기업이 아닌 "네트워크 참가자 커뮤니티"에 의해 "소유되고 운영"되는 경우 그리고
- 네트워크상의 활동 저장소(즉, 데이터베이스)는 커뮤니티에 의해 분산되고 유지됩니다.
"디지털 서비스"란 무엇입니까? 오늘날 우리가 즐기는 차량 공유, 메시징, 식료품 배달, 기업용 애플리케이션 등 단순히 인터넷 기반 애플리케이션일 뿐입니다. 우리는 개발자들이 암호화 네트워크의 원리를 활용하여 완전히 새로운 디지털 서비스 세트를 만들 것이라고 믿습니다. 그 중 다수는 오늘날 우리의 상상을 뛰어넘을 가능성이 높지만 막대한 소비자 유용성을 제공할 것입니다.
그리고 암호화 네트워크의 원리는 무엇입니까? 네트워크를 개발, 유지 및 활용하는 커뮤니티가 소유하고 관리합니다. 이는 오늘날 우리가 활용하는 대규모 디지털 서비스와는 다릅니다. 이러한 서비스의 소유권과 관리는 중앙화된 기업에 의해 관리됩니다.
언뜻 보기에 이것은 미친 소리처럼 들릴 수도 있습니다. 즉, 중앙 집중식 기업 통제의 가치를 초과하는 자산 관리 및 커뮤니티 소유권의 가치가 있을 수 있다는 것입니다. 그러나 실제로 기술 산업의 역사에서 이에 대한 확고한 선례가 있습니다.
첫째, 오픈소스 소프트웨어 운동이다. 이는 1983년 Richard Stallman이라는 MIT 연구원이 주도한 자유 소프트웨어 개발 운동으로 시작되었습니다. 당연히 이는 개발자 커뮤니티가 자신의 소프트웨어를 다른 사람들이 자유롭게 수정하고 다른 다양한 공개 프로젝트에 통합할 수 있도록 게시한다는 급진적인 개념이었습니다. 그러나 시간이 지나면서 이 작업은 오픈 소스 소프트웨어의 주류 개발로 바뀌었고, 이는 오늘날 소프트웨어 개발의 주요 방법이 되었습니다. 널리 채택된 오픈 소스 소프트웨어의 예로는 오늘날 대부분의 데이터 센터 서버를 관리하고 사실상 모든 스마트폰과 태블릿의 주요 구성 요소인 운영 체제인 Linux와 수백만 명의 소프트웨어 엔지니어가 사용하는 오픈 소스 소프트웨어 개발 시스템인 Git이 있습니다. 전 세계적으로.
두 번째는 현재 우리 모두가 기존 디지털 서비스에서 누리고 있는 엄청난 일자리와 경제 성장, 소비자 효용을 낳은 바로 그 인터넷 프로토콜의 개발입니다. 예를 들어 SMTP(이메일 전송을 위한 프로토콜), HTTP(인터넷에서 구조화된 텍스트를 교환하는 프로토콜) 및 TCP/IP(엔드 투 엔드 데이터 통신을 위한 프로토콜)를 포함하는 이러한 프로토콜은 주로 다음에서 파생됩니다. 학술적 또는 정부 자금 지원을 받은 노력이며 대부분의 경우 학계 및 개발자 커뮤니티에 의해 유지되었습니다. 프로토콜 자체는 중앙 집중식 기업에 의해 변경될 수 없다는 점을 알고 있으며 매우 흥미로운 많은 영리 사업(Amazon, Google 등)이 구축된 기반이 잘 확립되어 있다는 의미에서 "개방형" 프로토콜입니다. .
왜 우리는 이것에 관심을 가져야 합니까?
인터넷의 역사가 우리에게 보여주었듯이 잘 구축되고 잘 유지되는 개방형 프로토콜은 대규모 소비자 유틸리티와 경제 성장을 위한 구성 요소가 될 수 있기 때문입니다.
왜 그런데? 왜냐하면 영리 기업은 새로운 회사를 설립하는 데 따른 모든 시장 위험을 기꺼이 감수하고 벤처 캐피털리스트는 그러한 위험을 감수하는 기반이 변경될 수 없다는 것을 알 때 그러한 노력에 기꺼이 자금을 제공할 의향이 있기 때문입니다. 중앙화된 기업의 변덕에 따라.
이와 대조적으로, 기술 세계에는 (개방형 프로토콜과 대조되는) 중앙 집중식 영리 플랫폼에서 정의한 대로 규칙에 따라 플랫폼 위험을 감수한 결과 실패한 스타트업 기업이 많이 있습니다. 이는 중앙 집중식 영리 플랫폼이 본질적으로 나쁘기 때문이 아니라, 시간이 지남에 따라 경제적 인센티브로 인해 독립적인 기업으로 생존하기 위해 독점 플랫폼과 관련된 이익을 더 많이 확보해야 하며 종종 플랫폼의 성격을 변경하게 되기 때문입니다. 실제로 플랫폼을 구축하고 개선하고 있는 다른 회사와 한때 장려했던 관계입니다.
이것이 암호화폐 네트워크와 어떤 관련이 있나요?
이전에 언급했듯이 암호화 네트워크는 혁신적인 개발자가 중앙 집중식 플랫폼을 구축하는 데 수반되는 위험 없이 새로운 디지털 서비스를 만들 수 있는 새로운 방법을 제공합니다. 여러 면에서 암호화 네트워크는 초기 인터넷 프로토콜 개발과 오픈 소스 운동을 가능하게 한 기술 산업의 약 50년 역사를 차용했습니다. 즉, 개발자 커뮤니티가 자신의 작업을 공개적으로 공유하고 중앙화된 권한 없이 네트워크를 적절하게 관리할 수 있다는 아이디어입니다. 내 파트너인 Chris Dixon이 에 대해 쓴 것처럼 암호화 네트워크는 본질적으로 중앙 집중식 기업의 신뢰에 의존해야 하는 요구 사항을 소프트웨어 자체가 수행하도록 설계된 작업을 수행하도록 신뢰하는 요구 사항으로 대체합니다. 오픈 소스이므로 직접 확인할 수 있습니다.)
그러나 동시에 암호화 네트워크는 이전 기술 개발에는 존재하지 않았던 매우 강력한 경제적 인센티브를 도입합니다. 즉, 커뮤니티 구성원이 실제로 네트워크를 적절하게 개발하고 관리할 수 있도록 직접적인 재정적 인센티브를 생성하는 토큰의 존재입니다. . 암호화 네트워크 세계에서 "토큰"은 일련의 기능을 수행합니다. (i) 네트워크 참가자 간의 가치 교환 방법입니다. 즉, 소비자는 토큰을 사용하여 서비스에 대해 "지불"하고 판매자는 서비스에 대한 대가로 토큰을 "받습니다". (ii) 네트워크의 개발자 및 기타 유지관리자에게 보상하기 위한 재정적 인센티브를 제공합니다. 즉, 사람들은 네트워크에서 완료된 거래의 신뢰성을 보장하기 위해 토큰을 받을 수 있습니다.
암호화폐 네트워크 규제의 중요성
따라서 토큰은 암호화폐 네트워크의 기능에서 매우 중요한 역할을 합니다. 이는 다양한 플레이어를 연결하고 모든 시장 참가자에게 적절한 경제적 인센티브를 제공하는 접착제입니다. 그리고 이러한 네트워크의 모든 소프트웨어는 오픈 소스이므로 경쟁 네트워크를 만들고자 하는 사람은 누구나 기존 소프트웨어를 모두 가져와 경쟁 네트워크를 세울 수 있다는 의미이므로 시장 참여자에 대한 경쟁 인센티브는 다음과 같습니다. 공정하고 사용자 커뮤니티에 반응하도록 설계되었습니다.
그러나 토큰 자체와 이러한 네트워크의 분산된 특성은 규제 기관에 새로운 과제를 안겨줍니다.
먼저 우리는 암호화폐 네트워크에 대한 적절한 규제가 매우 중요하다고 믿고 있으며 혁신을 장려하는 규제 프레임워크를 만드는 데 관심이 있는 하원 및 상원 의원, 다양한 기관과 협력할 수 있는 기회를 환영한다는 점을 분명히 하고 싶습니다. 소비자와 제대로 작동하는 자본 시장을 보호합니다. 규제 커뮤니티가 수행해야 할 중요한 역할이 있으며, 우리는 그 역할이 미국이 수많은 획기적인 기술의 상업적 개발에서 오랫동안 선두 자리를 지켜온 이유 중 하나라고 믿습니다.
실제로 CFTC 회장 Giancarlo가 LabCFTC를 설립하면서 수행한 작업은 규제 커뮤니티가 기술 혁신 장려 요구와 소비자 보호 요구 사이의 균형을 맞추기 위해 어떻게 열심히 노력하고 있는지를 보여주는 훌륭한 예입니다. 규제 기관과 혁신가 간의 이러한 협력적 참여는 바로 암호화폐 네트워크 관련 활동처럼 빠르게 변화하는 시장에서 요구되는 활동 유형입니다. 이러한 이니셔티브에 대한 귀하의 지원과 후원에 대해 위원회로서 감사드립니다.
SEC 기업 재무 이사의 최근 진술에 따르면, 우리는 암호화폐 네트워크의 규제 성격이 특정 프로젝트의 개발 단계에 따라 다르다고 믿습니다. 간단히 말하면, 중앙 집중식 스폰서가 네트워크 자체의 기능적 구현에 앞서 투자자로부터 자본을 조달하려는 경우 스폰서와 투자자 간의 계약은 "투자 계약"일 가능성이 높으며 따라서 SEC의 미국 증권법에 따라 적절하게 규제됩니다. 그러나 해당 계약에 따라 전달될 토큰의 성격은 유가증권이 아닐 수 있습니다. 모든 잠재적 유가증권과 마찬가지로 동일한 Howey 테스트를 사용하여 평가해야 합니다 .
CFTC가 명시한 바와 같이 일부 토큰은 증권이 아닙니다. 네트워크가 기능하게 되면, 특히 네트워크가 분산된 경우, 우리는 토큰의 성격이 증권보다는 상품에 더 가깝다고 믿습니다. 이는 토큰의 가치가 크게 좌우되는 노력에 중앙화된 후원자가 없기 때문입니다. 오히려 토큰은 참가자에게 서비스의 유용성을 나타내는 가치를 갖게 됩니다. 그 가치는 중앙화된 스폰서의 조정된 활동에서 파생되지 않습니다.
분명히 이는 쉬운 결정이 아니며 특히 이 위원회와 다양한 규제 기관의 노력이 필요할 것입니다. 그러나 우리는 이 프레임워크가 SEC와 CFTC의 초기 발표와 일치한다고 믿습니다.
관할권 경계에 관계없이, 우리는 투자자 보호, 잘 작동하는 자본 시장 및 혁신에 대한 지원이 규제 초점의 특징이 되어야 한다고 믿습니다.
요약
요약하자면, 나는 위원회에 다음과 같은 의견을 제시하고자 합니다:
- 미국은 위험 감수와 혁신을 촉진하는 우호적인 규제 및 금융 환경 덕분에 오랫동안 기술 분야의 선두주자였습니다.
- 우리는 우리 시대의 많은 위대한 기술 회사에서 비롯된 경제 성장, 일자리 증가 및 소비자 유틸리티의 형태로 이러한 혁신의 결실을 누렸지만, 암호화폐 네트워크는 우리가 그 궤도를 계속 이어갈 수 있는 새롭고 흥미로운 기회를 제공한다고 믿습니다. .
- 이것이 바로 벤처 캐피털리스트와 기타 금융 전문가들이 이 분야에 대한 투자 초점을 높이는 이유입니다. 다른 기술 개발 영역과 마찬가지로 우리의 임무는 장기적으로 자립 가능한 기업을 지원할 수 있다고 믿는 혁신 영역에 위험 자본을 제공하는 것입니다. 우리는 암호화폐 네트워크가 그러한 영역 중 하나라고 믿습니다.
- 그러나 미국이 계속해서 그러한 기술 혁신의 선호하는 피난처가 되도록 보장하려면 위험 감수와 자본 형성을 장려하고 시장 참여자에게 명확성과 확실성을 제공하며 개인 투자자와 기업의 무결성을 보호하는 규제 프레임워크를 개발해야 합니다. 시장.
시간을 내주셔서 감사드리며 이 중요한 주제에 대해 위원회와 협력할 수 있는 기회를 기대합니다.
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